07/01/2026
El oro será la principal cobertura y motor de rendimiento en 2026; la plata podría alcanzar un máximo entre USD 135 y USD 309 – Widmer, Bank of America
Por Andrés Martín Rojas
El oro continuará siendo una cobertura clave dentro de los portafolios este año, con una proyección de que el metal amarillo promedie USD 4.538 por onza en 2026. Sin embargo, la historia sugiere que los precios de la plata podrían alcanzar un pico entre USD 135 y USD 309, según Michael Widmer, director de Investigación de Metales en Bank of America.
“El oro sigue destacándose como una cobertura y como una fuente de alfa”, señaló Widmer en un informe publicado el lunes. Bank of America observa un endurecimiento de las condiciones de mercado y una fuerte sensibilidad de las utilidades, lo que posiciona al oro como una cobertura clave y un potencial motor de retornos en 2026.
La perspectiva de Bank of America para 2026 se basa en sus proyecciones de reducción de la oferta y aumento de los costos en el sector aurífero. Widmer espera que las 13 principales compañías mineras de oro de Norteamérica produzcan 19,2 millones de onzas este año, lo que representa una caída del 2 % con respecto a 2025, y añadió que la mayoría de las proyecciones de mercado sobre la producción son demasiado optimistas.
Widmer proyecta que los costos totales de sostenimiento (AISC) aumentarán un 3 %, hasta aproximadamente USD 1.600 por onza, un nivel ligeramente superior al consenso del mercado.
También anticipa un fuerte incremento en la rentabilidad de los productores, con un EBITDA total proyectado que aumentaría 41 %, hasta alrededor de USD 65.000 millones en 2026.
Bank of America espera que el oro promedie USD 4.538 por onza en términos reales durante 2026, mientras que la plata, el platino y el paladio también registrarían precios más altos, lo que refleja la visión positiva del banco sobre los metales preciosos en su conjunto.
Widmer indicó que la plata podría resultar más atractiva para los inversionistas dispuestos a asumir mayor riesgo a cambio de un mayor potencial alcista, y señaló que la actual relación oro/plata, cercana a 59, sugiere que la plata aún podría superar al oro en desempeño.
Citó el mínimo histórico de dicha relación en 32 en 2011, lo que implicaría un precio de la plata de USD 135 por onza, mientras que el mínimo de 14 registrado en 1980 sugiere un precio potencial de USD 309 por onza.
Durante su seminario web anual de perspectivas, realizado en diciembre, Widmer señaló que los mercados alcistas del oro suelen alcanzar su punto máximo únicamente cuando se desvanecen los factores subyacentes que inicialmente detonaron el rally, y no simplemente porque los precios hayan subido.
“He señalado anteriormente que el mercado del oro ha estado muy sobrecomprado. Pero en realidad sigue estando subinvertido”, afirmó.
“Todavía hay mucho espacio para que el oro actúe como herramienta de diversificación en los portafolios”.
Widmer añadió que no ve que el entorno alcista termine en el corto plazo. Bank of America espera que los precios del oro alcancen los USD 5.000 por onza en 2026.
Señaló que bastaría con un aumento del 14 % en la demanda de inversión para alcanzar ese objetivo. La demanda de inversión ha promediado aproximadamente ese nivel durante los últimos dos trimestres. En cambio, sería necesario un incremento del 55 % en la demanda de inversión para impulsar los precios del oro hasta USD 8.000 por onza el próximo año.
La demanda de inversión, particularmente entre los inversionistas minoristas, ha aumentado con fuerza en los últimos meses, con entradas acumuladas en lo que va del año hacia fondos cotizados respaldados por oro que alcanzan su nivel más alto desde 2020. Sin embargo, Widmer señaló que aún existe un segmento clave que ha ignorado en gran medida el mercado del oro, aunque esto podría cambiar en el nuevo año.
Widmer indicó que el metal precioso representa actualmente alrededor del 4 % del mercado financiero total, pero dentro del sector de inversión profesional, los inversionistas de alto patrimonio neto mantienen apenas 0,5 % de sus activos en oro.
El creciente interés en el oro se produce mientras muchos inversionistas continúan cuestionando la confiabilidad del portafolio tradicional 60/40. Widmer señaló que las investigaciones ahora muestran que mantener un 20 % de un portafolio en oro puede ser una estrategia eficaz.
“Cuando se analiza el período desde 2020, se puede justificar que los inversionistas minoristas tengan una participación en oro muy por encima del 20 %”, afirmó.
“Incluso se puede justificar un 30 % en el contexto actual”.
Pero no son solo los inversionistas minoristas quienes podrían beneficiarse de una mayor diversificación hacia el oro. Widmer espera que los bancos centrales continúen comprando oro, incluso después de que las reservas oficiales alcanzaran niveles históricos en 2025.
Señaló que las reservas de oro de los bancos centrales ya han superado sus tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Actualmente, el oro representa en promedio alrededor del 15 % de las reservas totales de los bancos centrales. No obstante, sus modelos indican que las reservas estarían plenamente optimizadas con una asignación promedio cercana al 30 % en oro.
“Independientemente del tipo de portafolio que se analice, ya sea el de un banco central o el de una institución financiera, todos pueden beneficiarse de una mayor diversificación hacia el oro”, afirmó.
Widmer añadió que la fuerte apreciación del precio del oro en 2025 hará que a muchos gestores de portafolio les resulte difícil ignorarlo en el nuevo año.
“Si se observan los benchmarks, el oro ha sido uno de los activos con mejor desempeño en los últimos años”, señaló. “Con frecuencia escuchamos que ‘el oro no genera rendimiento, cuesta mantenerlo y no produce ingresos, entonces ¿para qué tenerlo?’ Pero desde una perspectiva puramente direccional, el oro ha hecho una contribución significativa a los portafolios. Creo que los números hablan por sí solos”.
En cuanto a qué podría detonar una nueva rotación hacia el oro, Widmer señaló que la política monetaria de Estados Unidos será un factor clave en 2026. Indicó que sus modelos sugieren que durante un ciclo de flexibilización monetaria, cuando la inflación se sitúa por encima del 2 %, los precios del oro han aumentado en promedio 13 %.
“Ni siquiera es necesario ver recortes en cada reunión”, concluyó. “Basta con ver que las tasas están bajando”.
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